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    金融研究
    2020年11月鋼鐵行業報告
    發布時間:2020-12-28     作者:投資銀行部     文章來源:   分享到:

     一、核心觀點與行業綜述

    隨著國內經濟走向穩健發展的階段,11月鋼鐵行業生產回升、庫存指數進一步降低,行業整體發展勢頭較好。從需求端看,基建、房地產等各項指標均已轉正,景氣程度較好。從供給端看,鐵礦石供給量基本維持穩定,鐵礦石到港量、庫存基本保持平穩,近期價格大幅上漲主要由投機因素主導,缺乏基本面的支撐,預計鐵礦石價格短期波動向下的概率較大。

    短期看,鐵礦石供給穩定、行業下游需求也較為旺盛,行業整體供需較為平衡。但以鐵礦石為代表的原材料價格短期飆升給行業成本帶來了較大的壓力,與此同時,鋼鐵產量持續維持高位也帶來了供給相對過剩的隱憂。中長期來說,綜合考慮國際、國內宏觀經濟發展情況,基礎設施現狀及產業政策,鋼鐵行業預計有望維持相對穩健增長。在成本、規模及環保的壓力下,預計行業集中度有望進一步提高。

    圖表1:2020年以來鐵礦石與鋼材價格走勢

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    為綜合分析近年來鋼鐵企業經營壓力,我們選取了“鐵礦石綜合指數”和“螺紋鋼:HRB400 20m”這兩個指標分別代表成本端和售價端,并選取2010年01月01日作為基期,將這兩個指標基期值調整為1000,得到如下的圖表。

    圖表2:2010年至今鋼材與鐵礦石價格走勢對比

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    綜合來看,行業整體經營邊際成本略有好轉,截止2020年12月23日,“鋼材-鐵礦石”值為-170.93,歷史分位數為20%,處于10年來的較低水平(該圖表反映的是兩個變量相對變化情況,沒有考慮行業運行固定成本和其他成本,有一定的局限性)。

    二、行業要聞

    1、11月30日,《再生鋼鐵原料》國家標準29日通過審定,該標準有望于2020年年底發布。專家組對該標準的范圍、規范性引用文件、術語和定義、分類、技術要求、取樣和制樣、檢驗方法、驗收規則、運輸和質量證書等9個章節內容進行逐條審定。該標準的制定,將為統籌利用好國內國際再生鋼鐵原料資源提供標準技術支撐。

    2、12月1日,發改委公布鋼鐵行業1-10月運行情況:1-10月全國生鐵、粗鋼、鋼材產量分別為74170萬噸、87393萬噸和108328萬噸,同比分別增長4.3%、5.5%和6.5%;中國鋼材價格指數10月末升至107.34點,同比上升2.9%;企業效益繼續好轉;鋼材庫存持續下降;進口礦價高位波動,截至10月末進口粉礦(62%品位)價格為116.38美元/噸,比上年同期上漲32.34美元/噸,漲幅38.5%。

    3、12月6日,中國鋼鐵工業協會副會長駱鐵軍6日接受記者采訪時表示,近期進口鐵礦石價格大幅上漲超出了行業預期,使得行業運行風險進一步加大,不利于產業鏈供應鏈穩定。駱鐵軍表示,從中鋼協掌握情況來看,近期進口鐵礦石價格大幅上漲偏離供需基本面,存在貿易商招標異常助推指數上漲、期貨市場臨近交割月多頭逼倉等人為制造市場緊張行為,呼吁相關監管部門盡快介入。他同時指出,貼近市場變化的鐵礦石期貨品牌動態升貼水制度落地實施迫在眉睫,將有利于鋼鐵企業更好利用期貨工具管控風險。

    4、12月17日,國家市場監督管理總局(國家標準化管理委員會)批準發布《再生鋼鐵原料》(GB/T 39733-2020)推薦性國家標準,新國標既適用于國內再生鋼鐵原料資源的加工處理,又適用于國際符合標準要求的再生鋼鐵原料資源進口,是在當前生產技術條件下,符合國家法律法規和環保技術要求,為滿足我國鋼鐵行業高質量發展而制定的產品技術標準。

    5、12月23日,國務院關稅稅則委員會發布關于2021年關稅調整方案的通知,提出根據國內產業發展和供需情況變化,對2020年實施的進口暫定稅率進行適當調整。明確為貫徹落實《固體廢物污染環境防治法》,2021年1月1日起,相應取消金屬廢碎料等固體廢物進口暫定稅率,恢復執行最惠國稅率。

    三、從PMI看鋼鐵產業鏈情況

    國內制造業持續向好,11月官方制造業PMI 52.1, 預期值51.5, 前值51.4;鋼鐵行業PMI邊際回暖,升至49.3(上月45.8)。

    (一)行業前端

    從前端變量(采購量、購進價格與原材料庫存)來看,購進價格11月由47.3飆升至69.7,顯示出行業原材料購進成本大幅攀升;采購量由49.3降至47.7、原材料庫存由40.5略降至38,表明在原材料價格上漲的情況下,采購量及原材料庫存均有所收縮。

    圖表3:2015年以來鋼鐵行業前端PMI

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    焦炭價格2月以來出現小幅下行,4月逐漸企穩并逐漸震蕩上行,12月以來漲幅略有擴大。鐵礦石價格1月末2月初階段性下滑后出現反彈,8月末以來基本維持高位震蕩,11月下旬以來走出了一波凜冽的上漲走勢。

    圖表4:2020年以來鋼鐵行業成本情況

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    總體來看,11月行業購進價格大幅上升,在此影響下采購量、原材料庫存均有所收縮,鋼鐵行業成本創今年以來新高。

    (二)行業中后端

    鋼鐵行業中后端變量(生產、新訂單、出口訂單和產成品庫存)方面,分項看生產由47.1升至53.3、產成品庫存由37.3降至32.2,出口訂單52降至45.9,新訂單由44.9升至47.2。中后端數據顯示,11月新訂單邊際向好、生產有所回暖、產成品庫存繼續降低,出口方面受國外疫情反復影響有所回落。總體來看,11月產銷兩旺,預計短期在市場需求拉動下,鋼鐵生產及價格有望維持強勢。

    圖表5:2015年以來鋼鐵行業中后端PMI

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    圖表6:2020年以來螺紋鋼價格走勢

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    四、行業供給與需求

        (一)原料供給

    從鐵礦石供給來看,目前主要出口國供給量基本保持平穩;港口庫存方面,6月以來企穩并穩步增加,11月下旬略有下降但仍在近期高位。從鐵礦石到港量來看,4月已回升至往年平均水平,11月到港量有所下降但仍在往年平均水平附近。在主要出口國鐵礦石出貨量穩定、國內到港量、港口庫存均較為平穩的情況下,鐵礦石供給端無憂,近期大幅上漲主要由投機因素主導,缺乏基本面的支撐,預計鐵礦石價格近期波動向下的概率較大。

    圖表7-1:  2015年以來主要出口國鐵礦石發貨量及我國港口庫存

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    圖表7-2:  2015年以來主要出口國鐵礦石發貨量及我國到港量

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    從焦炭價格及庫存情況看,11月焦炭產量4045.6萬噸,同比增加4.72%、環比增加1.15%。11月以來焦炭價格小幅上行,樣本鋼廠焦煤庫存略有減少。綜合考慮焦炭產能、庫存及下游需求情況,預計未來焦炭價格維持區間震蕩或小幅上漲的可能性較大。

    圖表8:2015年以來焦炭產量情況

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    圖表9:2015年以來焦炭價格指數和樣本鋼廠庫存

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    (二)鋼鐵產量與開工率

    從鋼材產量來看,11月產量11734.4萬噸,同比上升達12.81%。庫存方面,截至12月10日,重點企業鋼材庫存1267.97萬噸,同比增長13.12%,與產量增幅較為接近,顯示出重點企業目前生產及庫存較為平衡。

    圖表10:2015年以來鋼材產量

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    圖表11:2015年以來鋼材庫存情況

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    從高爐與電爐開工率來看,3月份隨著下游需求得到逐步釋放,兩爐開工率明顯回升,9月以來兩爐開工率出現了小幅回落,但基本仍處于近兩年平均水平。

    圖表12:2015年以來高爐與電爐開工率

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    (三)下游需求

    從鋼鐵行業下游來看,各主要需求端數據較好,但也要注意產能上升較快所可能帶來的供給相對過剩風險。

    1、汽車產量

    11月整車廠生產持續放量,汽車產量升至284.70萬輛,同比增長9.65%。

    圖表13:2015年以來汽車產量情況

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    2、挖掘機產量

    11月挖掘機產量4.44萬臺、同比增加49.9%,產量環比繼續上升、同比增幅仍較大,顯示出基建的旺盛需求。

    圖表14:2015年以來挖掘機產量情況

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    3、基建投資

    基建投資方面,11月基礎設施建設投資累計同比繼續提高至3.32%;基礎設施建設投資(不含電力)累計同比增長1%,數據繼續向好。

    圖表15: 2015年至今基建投資情況

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    4、房地產

    11月房地產開工情況持續好轉,房屋新開工面積累計同比減少2.0%,跌幅較上月收窄0.6個百分點;房地產開發投資完成額累計同比增加6.8%。在12月中旬召開的中央經濟工作會上,高層繼續強調“房住不炒”,預計房地產開發投資未來將維持在一定量基礎上的平穩發展。

    圖表16:15年至今房地產投資情況

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